من الصعود القياسي إلى الهبوط الحاد.. لماذا تهتز بورصة كوريا الجنوبية؟

انسحبت شركة "تشاينا ميرشانتس سيكيوريتيز" الصينية من الصندوق الاستثماري المتداول الوحيد في الصين الذي يركز على أسهم كوريا الجنوبية، وجاء هذا القرار بعدما جعلت التقلبات الحادة في بورصة سيول توفير السيولة للصندوق أكثر مخاطرة. وأوقفت شركة الوساطة الصينية تقديم عروض البيع والشراء لصندوق المؤشرات المتداولة "هوا تاي-باين بريدج الصيني الكوري لأشباه الموصلات"، رغم أنها بدأت أداء المهمة في 17 يونيو/حزيران الماضي فقط، وفق إفصاحات بورصة شنغهاي التي أوردتها صحيفة "ساوث تشاينا مورنينغ بوست " الصينية. وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) هي محافظ استثمارية تضم أصولاً متنوعة مثل الأسهم أو السندات، وتُتداول في البورصة تماما مثل الأسهم العادية. تهدف هذه الصناديق إلى تتبع أداء مؤشر سوقي محدد، وتوفر للمستثمرين مزيجا من التنويع الفوري، والرسوم المنخفضة، والسيولة العالية وجاء الانسحاب بعدما ارتفع مؤشر "كوسبي" الكوري نحو 118% من إغلاق أول جلسة في العام إلى مستوى قياسي بلغ 9385.59 نقطة في يونيو/حزيران، قبل أن يهبط أكثر من 30% من قمته وسط موجات بيع متتالية أدت إلى تفعيل آلية وقف التداول على مستوى السوق 8 مرات، وآلية تعليق التداول البرمجي 37 مرة. وقالت الشركة لمنصة "جيه دبليو فيو " الصينية إن قرار الانسحاب "تجاري بحت" ولا يعكس رؤيتها لاتجاه السوق، في حين أوضح كبير محللي أبحاث مديري الأصول في "مورنينغ ستار" ييمينغ لي أن اختلاف ساعات التداول ومخاطر العملات جعلا صناع السوق عرضة لتقلبات حادة وقيود على السيولة، وفق الصحيفة الصينية. ويعني انسحاب صانع السوق تراجع عدد الجهات المستعدة لتوفير عروض بيع وشراء مستمرة للصندوق، وهو ما قد يضعف السيولة ويوسع الفارق بين سعره في البورصة وقيمة أصوله الفعلية، خصوصا عندما تكون السوق الكورية مغلقة بينما يستمر التداول في الصين. كما أنهت شركة الوساطة صناعة السوق لخمس أدوات استثمار مؤهلة مرتبطة بمؤشري "نيكاي 225″ الياباني و"ناسداك 100" الأمريكي. قفز مؤشر كوسبي من 4309.63 نقطة عند إغلاق أول جلسة في 2026 إلى مستوى قياسي بلغ 9385.59 نقطة في 19 يونيو/حزيران، محققا مكاسب بنحو 118% خلال أقل من 6 أشهر، قبل أن يهبط إلى 6516.27 نقطة في 20 يوليو/تموز، فاقدا نحو 30.6% من ذروته. واختصرت جلسة اليوم الأربعاء حدة التقلبات، إذ افتتح المؤشر عند 7052.09 نقطة وصعد خلال التعاملات إلى 7166 نقطة، بزيادة تجاوزت 6%، قبل أن يتخلى عن معظم مكاسبه ويغلق مرتفعا 0.74% فقط عند 6797.7 نقطة. وفي الصين، اقترب الصندوق المتداول في الصين والمرتبط بالسوق الكورية، أمس الثلاثاء، من الحد الأقصى اليومي للارتفاع البالغ 10%، وبلغت قيمة التداول عليه مستوى قياسيا عند 23 مليار يوان (3.17 مليارات دولار)، رغم أن بورصة شنغهاي أوقفت تداوله في الجلسة الصباحية 55 مرة على الأقل منذ بداية العام. وأصدر مدير الصندوق أكثر من 100 تحذير للمستثمرين بشأن مخاطر شرائه بعلاوة سعرية مرتفعة على قيمة أصوله، وفق صحيفة "ساوث تشاينا مورنينغ بوست". جاء صعود السوق الكورية مدفوعا أساسا بطفرة الطلب على رقائق الذاكرة المستخدمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والتي منحت شركتي "سامسونغ إلكترونيكس" و"إس كيه هاينكس" موقعا محوريا داخل سلسلة التوريد العالمية. وتشير صحيفة "فايننشال تايمز " البريطانية إلى أن مؤشر "كوسبي" تضاعف أكثر من 3 مرات خلال نحو 18 شهرا، متجاوزا سرعة مكاسب مؤشر ناسداك خلال طفرة الإنترنت، بينما ارتفع سهما سامسونغ وإس كيه هاينكس بنحو 130% و170% على الترتيب خلال مرحلة من الصعود. وساعدت الطفرة سامسونغ على تجاوز تريليون دولار من حيث القيمة السوقية، ثم لحقت بها إس كيه هاينكس، التي أصبحت لفترة الشركة الأعلى قيمة في كوريا الجنوبية، مدعومة بهيمنتها على رقائق الذاكرة عالية النطاق المستخدمة في مسرعات الذكاء الاصطناعي التابعة لشركة إنفيديا الأمريكية. لكن ذلك جعل المؤشر يعتمد بصورة استثنائية على شركتين، إذ شكّل سهما سامسونغ وإس كيه هاينكس معا نحو 44% من القيمة السوقية لمؤشر "كوسبي" خلال موجة الصعود، وفق فايننشال تايمز، ما يعني أن أي تغير في توقعات الإنفاق على الذكاء الاصطناعي أو دورة أسعار الذاكرة ينتقل مباشرة إلى المؤشر بأكمله. وأصبح ارتباط كوسبي بمؤشر ناسداك 100 قريبا من مستوى غير مسبوق بلغ 0.95، وفق موقع بيزنس إنسايدر ، ما حول سوق سيول إلى مؤشر مبكر لاتجاه الرهان العالمي على الذكاء الاصطناعي والرقائق. ظهرت هشاشة الرهان عندما هبط سهم سامسونغ 10% رغم إعلان الشركة ثالث أرباح تشغيلية فصلية قياسية على التوالي، إذ ركز المستثمرون على احتمال تباطؤ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي وتوسع منتجي الرقائق بوتيرة قد تقود إلى تخمة في المعروض. وذكرت "فايننشال تايمز" أن عمليات البيع امتدت إلى "إس كيه هاينكس" وشركات الرقائق في اليابان وتايوان، بينما تزايدت التساؤلات بشأن قدرة الإنفاق الضخم على مراكز البيانات على تحقيق عوائد تبرر أسعار الأسهم المرتفعة. وأدى إدراج شهادات إيداع "إس كيه هاينكس" في الولايات المتحدة، في طرح جمع 26.5 مليار دولار، إلى إضافة مصدر آخر للتقلب، إذ جرى تداول الشهادات بعلاوة وصلت إلى 51% فوق سعر السهم في سول، وفق فايننشال تايمز. لم يكن تركّز مؤشر البورصة الكورية الجنوبية في شركتي رقائق العامل الوحيد، إذ دخلت السوق في 27 مايو/أيار موجة من صناديق المؤشرات ذات الرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد، وفي مقدمتها منتجات تستهدف تحقيق ضعفي العائد اليومي لسهمي سامسونغ وإس كيه هاينكس. وكانت هيئة الخدمات المالية الكورية قد حذرت قبل إطلاق هذه الأدوات من أنها لا توفر تنويعا، وأن الرافعة قد تضخم الخسائر بسرعة، فضلا عن احتمال تآكل قيمة الاستثمار بسبب "أثر التركيب السلبي" حتى عندما يتحرك السهم الأساسي في نطاق متذبذب.